EL BCE RECORTARá LOS TIPOS DE INTERéS ANTE LA CAíDA DEL CRECIMIENTO Y CON EL FOCO EN OCTUBRE
Por Balazs Koranyi y Francesco Canepa
FRÁNCFORT, 12 sep (Reuters) - Es casi seguro que el Banco Central Europeo vuelva a recortar los tipos de interés el jueves, pero con los riesgos de inflación latentes a pesar de un crecimiento anémico, los inversores examinarán su mensaje en busca de pistas sobre una mayor relajación.
El BCE redujo su tipo de depósito al 3,75% en junio y una serie de responsables de política monetaria ya han respaldado otro recorte, lo que sugiere que su debate se centrará probablemente en la rapidez con la que deben bajar los costes de endeudamiento en las próximas reuniones.
Lo más probable es que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, se atenga a la reciente afirmación del banco de que las decisiones se toman reunión a reunión, en función de los datos que van llegando y sin compromisos previos.
Pero también puede decir que todas las reuniones son "en vivo", manteniendo abierta la puerta a un recorte en octubre, incluso si algunos dirigentes conservadores de línea dura abogan por una flexibilización más lenta mientras la inflación en los 20 países de la eurozona se mantenga por encima del objetivo del 2% del BCE.
"Aunque podría producirse un recorte de los tipos en octubre, (...) creemos que es poco probable que la información que llegue entre la reunión de septiembre y la de octubre sea lo suficientemente débil como para poner en juego un recorte de los tipos en octubre", dijo Piet Haines Christiansen, de Danske Bank.
Los dirigentes más a favor de la relajación monetaria, principalmente del sur del bloque, argumentarán probablemente que los riesgos de recesión están aumentando y que, con la inflación al borde del objetivo del 2,2%, los tipos del BCE están restringiendo el crecimiento mucho más de lo necesario.
Pero los responsables de línea dura, recelosos de la inflación, que siguen siendo mayoría, afirman que el mercado laboral sigue estando demasiado agitado como para que el BCE se quede de brazos cruzados y que las presiones subyacentes sobre los precios, como demuestra la persistencia de los costes de los servicios, aumentan el riesgo de que resurja la inflación.
NUEVAS PREVISIONES
Es poco probable que las nuevas previsiones económicas zanjen el debate.
Según las previsiones trimestrales del personal del BCE, el crecimiento será ligeramente inferior este año y la inflación se mantendrá en general en la misma senda que en junio, para volver al 2% de forma "sostenible" en el segundo semestre del año próximo.
Esto significa que pocos responsables de política monetaria, si es que hay alguno, se opondrán a una mayor relajación y que la principal discrepancia radicará en la rapidez con la que el BCE debería actuar.
"Aunque creemos que el BCE no tiene prisa por recortar los tipos, tampoco quiere mantenerlos demasiado altos durante demasiado tiempo", dijo Konstantin Veit, gestor de carteras de Pimco. "Seguimos previendo que el BCE recortará los tipos en las reuniones de proyección del personal y anticipamos su tercer recorte en diciembre".
Los dirigentes de línea dura han dejado claro que consideran apropiados los recortes trimestrales de tipos, ya que los indicadores clave de crecimiento y salarios —que informan las propias proyecciones del BCE— se compilan cada tres meses.
Los inversores también están divididos: en los mercados financieros está totalmente descontado un nuevo recorte en diciembre, mientras que la posibilidad de un movimiento provisional en octubre oscila entre el 40% y el 50%.
La principal tarea de Lagarde en su conferencia de prensa de las 1245 GMT será mantener todas las opciones sobre la mesa sin avivar las expectativas para octubre.
"Por ahora, creemos que la senda de recortes de tipos trimestrales se mantendrá, ya que la inflación interna y las presiones subyacentes de los costes laborales siguen siendo demasiado elevadas para resultar cómodas", dijo Anatoli Annenkov, de Société Générale.
"Para que se acelere la relajación de la política monetaria, creemos que los mercados laborales en particular tendrán que mostrar signos de un deterioro más rápido, algo que ha seguido siendo esquivo".
RECORTE TÉCNICO DE TIPOS
Con la decisión del jueves, el tipo de depósito del BCE bajará 25 puntos básicos, hasta el 3,5%. Mientras tanto, es probable que el tipo de refinanciación descienda 60 puntos básicos más, en un ajuste técnico anunciado desde hace tiempo.
La diferencia entre los dos tipos de interés se ha fijado en 50 puntos básicos durante años y el BCE anunció en marzo planes para reducir este corredor a 15 puntos básicos a partir de septiembre, en una medida que podría reavivar los préstamos entre bancos.
Aún faltan años para que se produzca esta reactivación, por lo que la medida del BCE es un ajuste preventivo de su marco operativo.
Por el momento, los bancos disponen de un exceso de liquidez de 3 billones de euros que depositan en el banco a un día, lo que convierte al tipo de depósito en el principal instrumento de política monetaria del BCE.
Con el tiempo, esta liquidez debería disminuir, empujando a los bancos a pedir prestado de nuevo al BCE al tipo de refinanciación, tradicionalmente el tipo de interés de referencia del banco central.
Una vez que esto ocurra, el tipo principal recuperará su condición de referencia, mientras que el estrechamiento del margen de tipos debería ayudar al BCE a gestionar mejor los tipos de mercado.
(Reporte de Balazs Koranyi; edición de Catherine Evans y Alison Williams; editado en español por Benjamín Mejías Valencia)
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